境内外库存连续下降
国内方面，下游消费有所回暖，库存出现下降。截至5月4日，上期所铝库存为986205吨，连续两周下降，降幅为7002吨。截至5月10日，现货库存为217.8万吨，连续三周下降，降幅达8万吨。外盘方面，截至5月9日，LME铝库存为1276450吨，较4月19日俄铝事件发酵时下降136050，库存下降明显。境内外库存持续下降，利好铝价。
成本端或有支撑
近期境内外发生的一系列事件，导致电解铝相关原材料价格上涨。首先，国内环保趋严，导致铝土矿主要产地供应受限，铝土矿价格上涨。根据上海有色网的消息，山西正在进行较大范围的开展打击非法采矿大排查大整治行动。山西省是北方地区铝土矿生产大省，环保检查将导致当地铝土矿供应紧张。截至5月9日，山西高品铝土矿价格为450元/吨，价格水平已回到去年11月的高位。短期来看，环保检查持续进行，铝土矿价格或难跌。另外，由于境外氧化铝生产商Alunorte因环境污染事件被巴西政府勒令整改，随后俄铝事件推波助澜，令氧化铝价格从4月中旬开始持续走强。截至5月9日，上海有色网统计的氧化铝全国均价为3118元/吨，较4月初上涨约400元/吨。
预计Alunorte短期难以复产，境外氧化铝供应依然偏紧。目前境外氧化铝价格高于境内氧化铝价格，利于氧化铝出口，已经有国内企业开展出口业务。预计境外氧化铝价格短期高位运行，国内氧化铝或将追随境外氧化铝的价格走势。
氧化铝价格上涨，抬升了电解铝的生产成本。经测算，目前电解铝的生产成本为14610.21元/吨，较4月初上涨600元/吨左右，生产成本的抬升，将对铝价形成一定的支撑。
出口呈向好态势
海关数据显示， 4月我国未锻轧铝及铝材出口 45.1 万吨，同比增加 4.9%，环比3月减少0.1万吨。2018年前4月，我国累计出口未锻轧铝及铝材172万吨，同比增加13.2%。今年铝材出口持续向好，主要因沪伦比值处于低位，利于我国企业出口。截至5月9日，沪伦比值为6.21，依然处于低位。值得注意的是，我国今年铝锭出口出现明显增长，1—3月份我国铝锭累计出口量为18518吨，同比增长2628.58%，主要因境外铝锭紧缺，境外企业考虑从我国进口铝锭。目前沪伦比值偏低，依然有利于我国铝相关企业出口，将在一定程度上缓解国内高企的库存带来的压力。
外围环境仍不稳定
最近，全球宏观面不稳定，令大宗商品承压。继对我国及其他国家出口的钢材和铝材征收关税后，美国政府出兵叙利亚，近日又宣布退出伊朗核协议，市场情绪受到打击。另外，美国经济持续好转，美联储大概率加息，令美元指数持续上涨，目前已经涨至93附近，这也给伦铝上行增添一定的阻力。
综上所述，虽然目前境内电解铝生产成本逐步上涨，而且出口向好，对铝价形成支撑，但是全球宏观经济氛围并不稳定，令大宗商品承压。预计短期铝价将呈现振荡运行走势，运行区间在14300—14800元/吨。